⚑化工行业2021年有望迎来景气大年。受到新冠疫情的影响，今年以来，化工行业先后遭遇了海内外新冠疫情带来的供需两弱攻击以及原油价钱下跌带来的大宗化学品工业链上下游价钱下降攻击，纵观今年上半年，化工行业的大多数企业基本上可以说是在压力中前行。凭据wind资讯数据，化工（申万）板块361家企业中（剔除ST、B股和未披露中报的新股），今年上半年归母净利润同比负增长的有200家，其中有101家上半年归母净利润同比下降幅度凌驾50%。幸亏随着海内疫情的有效控制、外洋订单的逐步恢复以及原油价钱的企稳回升，化工行业逐步渡过了上半年的至暗时刻。

凭据我们的统计，化工行业今年Q3单季实现盈利的企业数量已到达310家，Q3单季业绩环比提升的有167家，其中有27家盈利情况环比由负转正。思量到现在海内市场无论是企业复工还是下游需求均已基本恢复至正常水平，而外洋大宗品市场需求端苏醒而供应端不足的错配关系将为海内化工企业缔造良好的出口机缘。

因此，我们认为大宗商品在2021年有望受益于海内市场与外洋出口的双重利好叠加，为化工企业带来整体性的盈利提升。⚑从子板块层面找寻投资时机：2021建议关注低估值、高盈利的化工细分领域。

基于对化工各个子版块估值以及盈利增速情况的分析，我们发现当前估值较低的化工子版块主要包罗纺织化学用品、改性塑料、维纶、轮胎、氨纶、涤纶、氯碱、其他化学原料、复合肥和氮肥；盈利增速情况较为良好的子版块包罗钾肥、炭黑、改性塑料、其他塑料制品、轮胎、磷肥、涤纶、维纶、涂料油漆油墨和玻纤。合并来看，兼具低估值和业绩良好增速的板块重点可以总结为化纤（涤纶、氨纶、维纶）、农化（化肥、农药）、轮胎和改性塑料。我们认为，在今年“黑天鹅”频发的内部、外部情况下，能够有良好利润增速且估值较低的化工子领域，2021年将具备较有吸引力的投资时机。

⚑从大宗商品价钱层面寻找投资时机：2021年建议关注石油工业链及醋酸。年头至今化工品价钱涨跌各半，液氯、盐酸涨幅居前，石脑油、二甲苯跌幅较大。在我们跟踪的121种化工产物中，年头至今有66种价钱上涨，51种价钱下跌，其中液氯、盐酸、醋酸、硫磺、环氧丙烷等产物涨幅位居前五，涨幅划分为153.85%、120.00%、96.00%、89.36%和76.44%，而涨幅排名位居后的大宗品主要包罗石油脑、二甲苯、甲苯、冰晶石、PTA等，今年以来划分价钱下跌42.12%、32.83%、30.53%、30.08%和24.38%。我们认为，大宗商品的结构时机主要来自于对周期反转拐点的把控， 2021年我们建议值得重点关注的大宗品主要包罗原油工业链相关产物（如：石脑油、PTA、PX、甲苯等）煤化工工业链（如甲醇、乙二醇等）和醋酸。

⚑从企业盈利层面寻找投资时机：2021年拥抱α，努力结构周期发展型标的。基于行业数据分析，我们大要筛选出了：轮胎、化纤、石油化工、醋酸等几个相对有看点的领域作为未来一年的投资偏向，另外新质料领域的碳纤维以及市场空间庞大的MDI大单品也是值得重点结构的板块。我们认为，今年疫情的突发对全行业都是打击，而在这种相对极端的情况下亦是对企业治理层的磨练，一定水平上讲，能够在今年这样的市场情况下交出优秀业绩答卷的企业是可以重点投资和关注的。

因此，从企业盈利层面出发，2021年建议拥抱α，努力结构周期发展型标的。⚑投资建议：1）轮胎行业，我们认为随着海内轮胎企业在品牌建设、规模效应及产物技术的不停提升，海内轮胎龙头企业具备成为国际一流轮胎企业的潜力，推荐玲珑轮胎（601966）、赛轮轮胎（601058）；2）碳纤维行业，碳纤维在国防军工及民用领域均具有广泛的应用前景。我们认为随着海内碳纤维相关政策的不停出台，海内碳纤维市场入口替代历程有望加速。

重点推荐的标的为光威复材（300699 ）；3）氨纶行业，氨纶行业当前正在重塑，我们认为随着氨纶需求端逐步增加，供应端格式逐步改善，氨纶行业龙头企业盈利能力有望逐步增强。我们重点推荐泰和新材（002254 ）和华峰氨纶（002064 ）；4）聚氨酯行业，我们连续看好寡头垄断的竞争格式下拥有很强的话语权的万华化学（600309 ）；5）PVA行业，当前PVA 行业景气度已逐步向好，行业毛利率、净利率均处于已往5 年来较高水平，行业盈利能力显着改善。我们连续推荐PVA 行业龙头企业皖维高新（600063 ）。⚑ 风险提示：宏观经济颠簸风险；原油价钱颠簸风险；海内化工品价钱颠簸风险；环保加码升级的风险；商业摩擦加剧；疫情控制不及预期等。

012021年化工行业有望迎来景气大年1.1 化工行业整体情况回首：收入、利润同比下降，但利润率水平略有提升化工行业营收及归母净利润同比下降，但毛利率、净利率略有提升。2020年前三季度，化工（申万）行业实现营业收入30686.76亿元，同比下降18.36%，实现归母净利润1127.53亿元，同比下降21.19%。行业毛利率为18.89%，同比增加2.76个百分点，净利率为4.18%，同比增加0.15个百分点，从总量来看，虽然化工行业前三季度营业收入及归母净利润均泛起了较大幅度的下降，但行业整体的毛利率和净利率均有所提升。

用度率方面，凭据wind咨询数据，2020前三季度，化工行业四费比率合计8.91%，同比增长1.95个百分点，其中治理用度率同比上升0.73个百分点至2.51%，销售用度率同比上升0.57个百分点至2.65%，财政用度率同比上升0.29个百分点至0.93%，研发用。

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